晨鸣纸业过去靠卖资产“回血”，业绩行业最低，偿债压力巨大。
在债务压力下，晨鸣纸业(000488。SZ)，曾经的“纸毛”，计划出售旗下资产，“回血”。
11月28日晚间发布出售参股公司股份的公告后，11月29日，晨鸣纸业股价盘中最低触及4.02元，创2016年6月28日以来新低。过去一年，晨鸣纸业下跌了19%。
我再次计划出售资产“回血”
11月28日晚间，晨鸣纸业发布公告称，为进一步优化公司资产结构，聚焦制浆造纸产业，提升公司盈利能力，公司控股子公司寿光美伦纸业有限公司(以下简称寿光美伦)拟将其持有的金鑫期货有限公司(以下简称金鑫期货)35.43%股权在武汉光谷联合产权交易所江城产权交易所有限公司挂牌出售，挂牌价格为1.97。
本次交易完成后，寿光美轮将不再持有金鑫期货的股权。本次交易前，寿光美轮为金鑫期货第一大股东，第二、第三大股东为湖南油泵股份有限公司和上海磐厚投资管理有限公司，分别持股约18%和14%。
财务数据显示，金鑫期货2022年业绩较差，营业收入4711.09万元，净利润-1596.36万元。但今年业绩扭亏为盈，2023年前三季度营业收入6611.14万元，净利润1278.81万元。
也正是在金鑫期货业绩改善的背景下，晨鸣纸业才有机会“溢价”出售。
根据万隆(上海)资产评估有限公司出具的资产评估报告，评估结论采用收益法评估结果。金鑫期货在评估基准日(2023年9月30日)的全部股东权益评估值为5.56亿元，较净资产账面价值增加1.91亿元，增加3.65亿元。寿光美轮以其持有的金鑫期货35.43%股权对应的评估值1.97亿元作为挂牌价。
据了解，晨鸣纸业5年前购买了金鑫期货的股权。2018年10月，金鑫期货100%股权在湖南联合产权交易所项目中心挂牌转让，价格为4亿元，其中晨鸣纸业通过子公司寿光美伦以1.8亿元收购其45%股权。当时，金鑫期货净资产账面价值为1.21亿元，预估值为3.05亿元。
晨鸣纸业此前曾表示，购买金鑫期货股权的目的是促进公司多元化发展，抓住期货行业发展机遇，提升综合竞争力。
本次转让的目的是“优化公司资产结构，增加现金流入，专注于制浆造纸行业的发展。”
然而，距离2023财年结束仅剩一个月，晨鸣纸业能否在年底前顺利完成交易尚不确定。
公告称，由于本次交易为公开挂牌转让，截至公告披露日，交易对方及交易价格尚未确定，交易协议尚未签署。公司将根据交易进展情况及时履行信息披露义务。
11月29日，界面新闻致电晨鸣纸业董秘办，得到的回复是“要看上市进度和情况。”
事实上，这并不是晨鸣纸业年内第一次出售资产“回血”。
今年9月，晨鸣纸业发布公告称，拟以4.8亿元将武汉陈明汉阳纸业有限公司(以下简称武汉陈明)65.21%的股权直接出售给武汉元丰隐虎实业投资合伙企业(有限合伙)。交易完成后，武汉陈明将由公司持股99.85%的控股子公司变更为持股34.64%的公司，不再纳入公司合并报表范围。该交易预计将为晨鸣纸业带来约1.93亿元的收入。
据了解，武汉陈明是晨鸣纸业旗下的生产基地之一，晨鸣纸业与湖北汉阳造纸厂于1997年合资成立。
近年来，武汉陈明财务状况不佳，已于2022年5月正式停产。目前其收入主要来自资产租赁。2021年、2022年和2023年1-7月，其净利润合计亏损约2.8亿元。
在本次交易之前，晨鸣纸业已于今年4月底与武汉市土地整理储备中心武汉经济技术开发区分中心签订了《国有建设用地使用权收回协议》。武汉市土地储备中心拟收回武汉市陈明368624.21㎡土地及地上建筑物、附属设施，并支付收储补偿费7.32亿元。
值得一提的是，除了出售资产，晨鸣纸业还通过对子公司增资扩股引入战略投资者，降低公司资产负债率。
今年9月，晨鸣纸业发布公告称，拟引入山东省属国企对控股子公司湛江陈明制浆造纸有限公司增资3亿元。增资后，晨鸣纸业对子公司的持股比例由77.55%降至75.30%。
曾经的“纸毛”现在业绩垫底，负债在顶。
从多元化发展到聚焦主业，晨鸣纸业一次次出售资产，透露出“焦虑”二字。
晨鸣纸业成立于1958年，总部位于山东寿光。是以制浆造纸为主业的大型综合性企业集团，也是国内首家同时在a股、b股、h股市场上市的股份有限公司。
经过60多年的发展，晨鸣纸业在国内拥有多个生产基地，年制浆造纸产能超过1100万吨。目前公司产品以机制纸为主，涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸、复印纸、工业用纸、特种纸、生活用纸等系列。
晨鸣纸业曾因业绩和股价齐飞而被外界冠以“纸毛”的称号。2017年是公司上市以来最亮眼的一年。当年公司净利润突破30亿元，达到37.69亿元。股价一度从5元左右涨到11元以上。
此后，晨鸣纸业经历了业绩和股价的双重下滑，但到2021年净利润仍能达到20亿元。2021年2月，公司股价一度达到12.69元/股的历史高点(复权前)。
然而，2022年，晨鸣纸业遭遇“沉重打击”。当期营业收入约320亿元，同比下降3%，归母净利润仅为1.89亿元，同比下降90%。扣非净利润由盈转亏为-3.61亿元。
晨鸣纸业表示，受诸多因素影响，2022年大宗原材料、能源电力、国际物流价格飙升，导致纸企经营成本高企；同时，在下游市场，国内市场需求疲软，销量同比下降，价格传导机制作用难以发挥，企业利润空间受到挤压。
从业务板块来看，2022年机制纸占晨鸣纸业总收入的88%以上，该产品毛利率暴跌近10个百分点，从2021年的23.5%降至2022年的13.9%。
更糟糕的情况发生在今年。在连续三个季度亏损后，晨鸣纸业2023年前三季度亏损7.69亿元。这也是其自2000年上市以来，首次在三季报中录得业绩亏损。
晨鸣纸业表示，亏损主要受宏观经济环境影响，下游需求疲软，导致机制纸销量和价格同比大幅下滑。尤其是白卡纸，受供给增加、需求不足的影响，价格成本倒挂。
上半年，造纸行业大部分上市公司业绩出现不同程度的下滑。国家统计局数据显示，2023年上半年，我国纸及纸制品行业利润总额120.4亿元，同比下降44.6%。
在经历行业低迷后，随着市场需求的恢复，近期纸张价格有所回升，包括晨鸣纸业在内的多家企业都发出了文化用纸涨价函。
但不少机构预测，行业反转尚需时日。华泰证券研报指出，“由于行业供给释放高峰期尚未过去，因此供需逆转可能仍为时尚早。”
研报分析认为，“文化纸是2023年上半年以来价格修复最快的成品纸。文化纸新增产能预计2024年恢复正常，但2023年仍处于产能高峰期。该行预计年底前仍有107万吨/年的产能，2024年上半年仍可能迎来更大的市场挑战。”
从同花顺数据也可以看出，虽然2023年下半年以来文化纸白卡纸市场价格有所修复，但仍处于历史低位。
需要注意的是，晨鸣纸业的多项财务数据已经明显落后于行业平均水平。
目前a股11家造纸企业中，晨鸣纸业以90亿元市值暂列第五，太阳纸业(002078。SZ)市值最高超过330亿元，其次是先河股份(603733。SH)市值126亿元，岳阳林纸(600963。SH)市值115亿元，山鹰国际(60963。SH)市值最高。
业绩方面，晨鸣纸业前三季度亏损超过7.6亿元，为行业垫底。最赚钱的太阳纸业，净利润超过21亿元。
各项指标显示，晨鸣纸业偿债压力巨大。至三季度末，晨鸣纸业资产负债率为72.98%，为同行业最高，远超行业平均水平49.55%。虽然公司账户中仍有123亿元货币资金，但根据中报，其中80%以上被限制使用，远不能覆盖334亿元的短期借款。反映短期偿债能力的两项指标流动比率和速动比率分别为0.59和0.36，均在同业垫底。"