曾经的“老三困境”：价值被低估

在移动互联网行业的激烈竞争中，快手长期以来处于尴尬的“老三”位置。抖音 - TT 组合在国内海外市场都遥遥领先，成为国际资本争夺的焦点，其算法优势使得产品爆款频出，甚至将 Meta 视为对手；传统巨头腾讯也将视频号视为“全村希望”，近两年视频号高速发展，日活和用户时长大幅提升，嵌套微信电商生态后营收和利润爆发指日可待。

相比之下，快手经营层面直到 2023 年才全年盈利，日活和用户时长增速缓慢，国际化业务还处于画饼试水阶段。当抖音 - TT 掀起全民网红出圈热潮时，快手的相关新闻却显得平淡无奇；当抖音在达播、企播、货架、本地生活、酒旅等领域全面出击时，快手还在与某巴和官方进行摩擦。自 2021 年上市以来，快手股价暗盘最高冲到 400 元，最低到 31 元，常年徘徊在 30 - 50 之间，2024 年后全年市盈率在 10 - 13 倍波动，被认为既不是成长股，也不像价值股，还不分红，如同红利股，发展前景乏善可陈。

AI 时代：快手价值重估的契机

技术革新带来创作门槛降低

AI 时代的到来，尤其是大语言模型（LLM）的发展，让快手进入了新的视野。LLM 对视频、图的生成能力有了极大提升，达到了“神笔马良”的程度，全民无需门槛，仅凭纯创意就能输出令人沉醉的视频。例如，出现了灌篮高手的二创 AI 动漫，若不考虑 IP 版权，全国大赛大战山王工业的 AI 版本也可能很快出现。这种技术革新为快手带来了新的创作活力和流量引爆点，第一批创作者有望获得巨大流量。

提升平台经营效率

LLM 天然匹配短视频平台在技术端提升经营效率。它具有统一语义表征能力，能将视频内容编码为类似文本的 token 序列，实现“理解视频如同理解文字”；具备深度语义理解能力，不仅能识别“是什么”，还能理解“为什么”和“情感意图”；实现跨模态关联，无缝连接用户 query、视频内容和用户行为，构建完整语义图谱。相比之下，传统推荐系统存在局限，其“召回→粗排→精排→重排”级联架构效率低下，算力浪费严重，多环节目标冲突，推荐结果不连贯，难以捕捉用户实时意图与长期兴趣的动态平衡。而 LLM 能够更好地解决这些问题，提升平台的推荐精准度和用户体验。

短视频平台受益明显

在移动互联网的几个垂直领域，如社交、游戏、电商、本地生活等，LLM 赋能最明显的就是短视频平台，甚至在某种程度上超越了搜索。这使得快手在 AI - LLM 革命面前，价值被重新评估。

快手在 AI 时代的实践与市场反馈

可灵与架构优势

快手除了广为人知的可灵（文生视频是最容易做出流水的 AI 产品形态）之外，2025 年主站的净利润增速快过营收，证明 onesearch onerec 架构已经在潜移默化发挥作用。市场也敏锐地捕捉到了这一点，2025 年全年平均市盈率从 2024 年的 10 - 13 倍提升到 15 - 21 倍，这是市场对快手 AI 时代的肯定。

未来业绩预期与投资机会

展望 2 - 3 年，快手虽大概率无法动摇抖音和视频号的地位，但抖音也无法彻底动摇快手的核心盘。快手在 14 - 15 倍市盈率有极强的支撑，随着 onesearch onerec 的继续渗透，业绩抬升是可以预期的。如果 12 月流动性 + 地缘政治因素导致估值进一步下降到 10 - 13 倍，甚至 10 倍以下，就如同烟蒂股的估值空间，是进一步建仓的机会。今年 4 月 7 日，受地缘政治因素影响，快手股价压榨到 12 倍，是一个很好的建仓窗口期；而 10 月 2 日，股价冲到 92 元，市盈率来到 22 倍，是 sora2 带来的叙事效应发酵。但后续这种叙事转化为 sora2 会成为新的短视频形态，快手主站特别是可灵可能被暴打，叠加年底流动性和地缘因素，股价回落到 60 区间，回落幅度 30%。

内容创作与用户情绪：AI 技术的挑战与应对

在内容行业，获取流量的本质是制造情绪，而情绪建立在用户认为的“真实”之上。Sora2 等 AI 文生图技术明确展示了内容的虚假性，导致用户难以产生情绪波动，各个渠道的反馈留存极度差，甚至有月留存接近 0%的情况。因此，AI 文生图技术必须结合之前短视频平台创作者营造的“真实”来展开才对用户有吸引力。这也是可灵此刻还是 to b，没有直接一键发布接入主站的底层逻辑，预计随着技术升级，可灵可能会更直接地融入平台。

快手未来发展展望

定性来看，快手下限已经明确，上限充满想象力。定量方面，要密切监测可灵的发展，同时观察 onesearch onerec 在 4 季度对主站经营质量提升的作用。从人的因素来看，程一笑作为有丰富成功/失败经验的创业者，有强烈的成功渴望，相信在这波新的技术周期中，他大概率能在原有基础上做出更好的产品。

总之，AI 时代为快手带来了价值重估的机遇，快手通过一系列实践也在市场中获得了一定的认可。但未来仍面临诸多挑战，需要不断创新和优化，以在激烈的市场竞争中保持优势，实现业绩的持续增长。